政府在项目融资中风险决策方略研究① ——基

伴随着城镇化脚步的加快，城市的公路、铁路、桥梁、廉租房等公共设施建设的密度加大。所需要的资金量比较大。那么，政府使用PPP或者BOT等融资模式，那么有的项目进行建设可能会面临一些风险，政府在对这些项目进行融资时，何以对风险进行有效管控，文章对此展开了探寻。

1 内涵挖掘：项目融资的含义

项目融资是指为了新建或者改建、扩建一个项目，以这个项目本身的预期收益作为偿还贷款及利息的筹款形式。

由此观之，项目融资有别于传统融资方式，项目融资的偿还贷款及利息来源于这个项目自身，不牵扯到投资人的其他资产，即有限追索。

2 盈亏平衡点：确定型市场环境下政府项目融资风险操作策略

确定型市场环境下，固定成本TFC、可变成本TVC、销售量Q、销售价格P、总成本TC、总收入是可以计算出来的，总成本=固定成本+可变成本=固定成本+单位可变成本·销售量，总收入=销售价格·销售量，那么盈亏平衡点即总收入等于总成本，固定成本+单位可变成本·销售量=销售价格·销售量，盈亏平衡点的销售量是可以求出来的，在其他条件已知的情况下。

3 决策树：风险型市场环境下政府项目融资风险应对方略

决策树是指在多个项目在不同市场经营情况下，且经营状况出现的概率是已知的，其收益各不相同，那么，计算出每个项目在不同市场经营情况下综合收益，取最大收益，即为最优决策。比如，政府有a、b、c这3个项目可以投资，但是这3个项目经过投资估算，投向市场会出现销售情况滞销（25%）、一般（55%）、畅销（20%）3种状况，a项目的收益分别为100万、300万、500万；b项目的收益分别为150万、200万、400万；c项目的收益分别为200万、400万、600万，那么，政府该为哪一个项目融资咧，驾驭决策树，a项目的综合情况下的收益就是100万×25%+300万×55%+500万×20%=290万；b项目的综合情况下的收益就是150×25%+200万×55%+400万×20%=227.5万；c项目的综合情况下的收益就是200万×25%+400万×55%+600万×20%=390万，那么，政府对这3个项目进行决策，c项目的收益在综合了滞销、一般及畅销3种情况后，是最大的。故而，c项目为最优决策。

4 机制差异化：不确定型市场环境下政府项目融资风险采取路径

政府有a、b、c这3个项目可以投资，但是这3个项目经过投资估算，投向市场会出现销售情况滞销、一般、畅销3种状况，a项目的收益分别为100万、300万、500万；b项目的收益分别为150万、200万、400万；c项目的收益分别为200万、400万、600万，此种情况下，政府如何对这3个项目进行风险管理。

4.1 冒险精神意识下孤注一掷的乐观主义

此种决策机制是基于富贵险中求，具有冒险精神，那么，政府对于a、b、c项目，认为，这3个项目投资后的最大收益分别为500万、400万、600万，则出于经济人人性假设，即理性地追求自身利益的最大化，那么，这3个项目最后，政府决定对其进行融资的是可以获得最后收益600万的c项目。

4.2 稳步推进语境下稳打稳扎的悲观主义

此种应对风险的逻辑是步步为营，小心驶得万年船。那么，政府对于a、b、c这3个项目，出于悲观主义，则认为，a、b、c3个项目投资后的收益会是100万、150万、200万，政府对这3个项目进行项目决策时，会选择可以获得200万收益的c项目。

4.3 侧重经验视野下有效理性的折中主义

这种决策方略是偏向经验教训，总收益=最大收益×经验值+最小收益×（1-经验值），而经验值一般取值为0.7。以上述案例为表述对象，那么，政府对a、b、c这3个项目进行项目融资决策时，其衡量的标准是a项目=500万×0.7+100万×0.3=380万；b项目=400万×0.7+150万×0.3=325万；c项目=600万×0.7+200万×0.3=480万。综合计之，政府将把获得最高收益480万的c项目作为最优决策。

4.4 随波逐流视域下不愿冒尖的平均主义

中庸思想的比上不足比下有余，不追求冒最大风险赚取最大利润，也不保守安于追求最低利润，倾向于大众化，即把3种市场销路情况下的收益加起来除以3，比如，a项目的收益就是100万+300万+500万=900万，900万÷3=300万；b项目的收益就是150万+200万+400万=750万，750万÷3=250万；c项目的收益就是200万+400万+600万=1200万，1200万÷3=400万，最后，政府对这a、b、c项目进行项目融资风险决策时，会选择收益最大的400万的c项目。

4.5 机会成本理念下理性选择的最大后悔值最小决策

文章来源：《决策与信息》 网址: http://www.jcyxxzz.cn/qikandaodu/2021/0120/639.html