浅议公司项目投资决策指标体系的建立

一、公司投资的分类

公司是由一个或多个自然人或经济组织按照合法的自由意思表示形成的经济组织，组成者被称为公司的股东或所有者。公司的经营管理按照股东约定的治理结构与方式开展。因此，公司经营管理目的是为股东服务，在传统公司理论中，股东的最终目标一般被表述为“利益最大化”，其中的“利益”二字一般指经济利益。这也是本文探讨的一个前提，即公司经营管理的最终目标是经济利益最大化。用通俗的语言来说，就是投入收益最大化。

基于上述前提，本文将公司投资直观分为两类。一是实体性投资，包括最终形成有形资产的建筑物、生产设备、生产资产投资等。二是金融类投资，包括常见的股权投资（新设公司或收购股权，形成股权资产），以及公司对金融及衍生品的投资，如证券、债券、套期保值品等。在实际经济社会运行中，这两类投资，受限于公司自身经营范围、融资能力、战略规划以及外部政策环境、竞争者等因素，一般都发生在公司熟悉的业务领域内、或者高战略性选择内。

为简化本文的探讨范围，本文以“公司投资目标是经济利益最大化”为前提，不探讨战略性投资；同时因金融及衍生品市场的复杂度，也不探讨金融及衍生品投资。因此，本文探讨的公司投资是公司实体性投资与股权投资，综合表述为项目投资。

二、公司项目投资的决策指标

本文中探讨的公司项目投资追求经济利益最大化，因此可以将各项指标均固定为量化指标。公司的投入就是资金与时间，公司的收益也是资金与时间。根据国内外传统研究，公司项目投资常用的量化决策指标分为两类：

（一）不考虑资金时间价值的静态指标

（1）总投资收益率，即投资期间年均收益额与总投资额的比率。例如，某一实体性投资项目，共投资3000万元，1年建设完成后投产，共使用10年获得6000万元收益，其总投资收益率为600万元/3000万元 =20%；又例如，某一金融类投资，初始投资1000万元，1年中收益为300万元，其总投资收益率为30%。

（2）资本金收益率，即投资期间年均收益额与资本金的比率。相较上一个指标，这个指标区分了内外部资金，更利于公司对投资收益的直观判断。

（3）静态投资回收期，即投资项目经营现金流量回收到足以抵偿投资额的时间。可以从投资初始计算，也可以从现金回流初始计算，具体由公司根据实际情况判断。回收期在一定程度上反映了投资项目的资金回收能力。

总体来看，静态指标都较容易计算，意义直观，但不考虑资金的时间价值是其共同缺陷。在公司实际投资中，既然是追求经济利益最大化，静态指标对时间资金价值的忽视会对公司资金使用造成盲区。

（二）考虑资金时间价值的动态指标

（1）净现值，指投资期间所产生净现金流量以资本成本（折现率）贴现后的现值额减去初始投资额的差额，该差额大于零时投资可行。

（2）内部收益率（内部回报率），即使投资净现值等于零时的折现率，投资项目的内部收益率意味着投资期间所有净现金流量的折现现值与初始投资额相等，是投资的期望报酬率，也可以作为比较基准为公司提供判断依据。例如，投资项目内部收益率为8%，意味着公司即使以8%利率借款投资，也不会亏损。因此，内部收益率一般越高越好。

动态指标虽然计算复杂，但从动态的角度反映投资项目的报酬水平，比较客观，尤其是内部收益率，不受行业基准利率影响，适用性广泛，是公司投资决策常用指标。

三、公司项目投资决策指标体系的建立

（一）建立项目投资决策指标体系的意义

公司项目投资活动频率较高、涉及资金较大，属于公司重要的经营管理活动。建立投资决策指标体系，有着事前、事中、事后三个层面的意义。利用指标体系中的资金成本作为基准，能帮助公司主动发现和筛选投资项目；利用指标体系中的历史数据进行预估假设，能提高公司投资决策的科学性与准确性；利用指标体系中的风险预警进行投后跟踪管理，能增强公司投资活动管理并有效保障、提高投资收益。

（二）项目投资决策指标体系的构成要素

结合前文探讨的公司项目投资决策指标的分类，本文认为，动态指标更符合实际且更有利于帮助公司实现投资活动经济利益最大化目标。因此，建立公司投资决策指标体系，应以动态指标中的两个重要因素为核心，即“未来现金净流量”和“折现率”。在这两个核心基础上，整个体系的目标是“准确预估未来投资收益的现值”。

文章来源：《决策与信息》 网址: http://www.jcyxxzz.cn/qikandaodu/2021/0321/821.html