【动态点评】京东方A：并购中电熊猫G8.5和G8.6两 - 决策与信息杂志社投稿_期刊论文发表|版面费|电话|编辑部|论文发表- 决策与信息

一、本刊要求作者有严谨的学风和朴实的文风，提倡互相尊重和自由讨论。凡采用他人学说，必须加注说明。二、不要超过10000字为宜，精粹的短篇，尤为欢迎。三、请作者将稿件（用WORD格式）发送到下面给出的征文信箱中。四、凡来稿请作者自留底稿，恕不退稿。五、为规范排版，请作者在上传修改稿时严格按以下要求： 1．论文要求有题名、摘要、关键词、作者姓名、作者工作单位（名称，省市邮编）等内容一份。 2．基金项目和作者简介按下列格式：基金项目：项目名称（编号）作者简介：姓名（出生年－），性别，民族（汉族可省略），籍贯，职称，学位，研究方向。 3．文章一般有引言部分和正文部分，正文部分用阿拉伯数字分级编号法，一般用两级。插图下方应注明图序和图名。表格应采用三线表，表格上方应注明表序和表名。 4．参考文献列出的一般应限于作者直接阅读过的、最主要的、发表在正式出版物上的文献。其他相关注释可用脚注在当页标注。参考文献的著录应执行国家标准GB7714-87的规定，采用顺序编码制。

【动态点评】京东方A：并购中电熊猫G8.5和G8.6两

作者:

关键词:

摘要：

来源：吉森电子研究

欲了解更多研报信息，请关注我们的公众号！！！

核心观点

拟收购中电熊猫南京G8.5、成都G8.6产线部分股权，维持“买入”评级。公司发布公告，拟以不低于挂牌价收购中电熊猫南京G8.5公司80.831%股权，公开挂牌转让价为55.9亿元；以不低于评估价收购中电熊猫成都G8.6公司51%的股权，对应评估值为65.26亿元，合计收购价至少为121.16亿元。我们认为LCD产业格局已定，受益于韩国产能退出，加之公司收购中电熊猫两条产线后行业龙头地位得以巩固，将充分受益于行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。基于审慎性考虑，暂不考虑并购对公司业绩影响，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为53.96/ 90.55/ 126.89亿元，对应EPS分别为0.16/0.26/0.36元/股，对应当前PE估值分别为33/20/14倍。维持“买入”评级。

中电熊猫两条面板产线资产优质，进一步奠定公司全球面板龙头地位。中电熊猫南京8.5代产线设计产能6万片/月，同时可切割为手机、笔电显示器、TV面板，中电熊猫南京8.5公司2020H1实现收入25.17亿元，截止到2020年6月30日净资产为59.22亿元；成都8.6代产线设计产能12万片/月，主要下游为TV面板，中电熊猫成都8.6公司2020H1实现收入32.74亿元，截止到2020年6月30日净资产为117.69亿元。根据我们测算数据，收购完成后京东方LCD面板年产能将提升1260万平方米/年，按照90%切割效率和全部切TV算，全球TV-LCD总产能约为1.9-2亿平方米/年，公司收购完成后TV面板份额将提升约6%。我们认为收购中电熊猫产线将进一步优化液晶面板行业竞争格局，公司在液晶面板行业的龙头地位进一步确立，将充分享受集中度提升、周期性变弱带来的长期红利。

TV面板价格进入上行周期，公司将充分受益。LCD行业具有典型的周期性特征，对于LCD价格变化趋势的判断将是重中之重，我们认为随着海外复工复产顺利进行，电视需求逐步复苏，后续面板需求进一步回暖，新冠疫情对面板产业冲击已经提前结束。考虑到国内外需求的进一步恢复，以及韩国三星、LGD 的产能退出，2020Q3价格大超市场预期，我们预计2020Q4 电视面板价格仍将维持上涨态势；中长期来看，在韩国产能逐步退出后，LCD新增产能有限，与此同时，LCD需求将会稳步增长，LCD行业周期性将会明显减弱。我们认为全球LCD 行业格局已定，公司作为全球面板行业龙头，将迎来量价齐升的周期上行阶段。

风险提示：新冠疫情背景下，下游需求恢复不及预期风险；公司产能释放进度不及预期；面板价格波动对公司利润影响风险。

财务摘要和估值指标

\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t

\r\t\t\t\t\t\t\t\t

附：财务预测摘要

\r\t\t\t\t\t\t\t\t\t